匯率市場化和利率市場化的國家，都有一個完善的國債市場，完善的股票市場和完善的匯率市場，在股市匯市和債市之間存在一個完整的資金流動模式，包括資金流動的國內迴圈和國外迴圈。以下我們就來分析一下這個資金流動的模式。
通過我們的分析找到一個資金運動的邏輯，從而指導我們判斷未來匯率市場的走向。
首先，我們先瞭解國債市場。
什麼是國債市場？國債市場，是國債發行和流通市場的統稱，是買賣國債的場所。中央銀行通過在二級市場上買賣國債來進行公開市場操作，借此存吐基礎貨幣，調節貨幣供應量和利率，實現財政政策和貨幣政策的有機結合。這樣的一個市場叫國債市場。
國債市場又有什麼功能？國債市場主要具有兩個方面的功能。一是實現國債的發行和償還。在國債市場的交易中，國家可以採取固定收益出售方式和公募拍賣方式完成發行和償還國債的任務。二是調節社會資金的運行。在國債市場中，國債承銷機構和國債認購者以及國債持有者與證券經紀人從事的直接交易，國債持有者和國債認購者從事的間接交易，這都是社會資金的再分配過程，最終使資金需要者和國債需要者得到滿足，使社會資金的配置趨向合理。
在全球國債市場中10 年期國債收益率最為重要。比如美國，美國國債以2年期，10 年期和30 年期為主，其中2 年期國債投機性很強，30 年期國債發行量較小，而10 年期國債由於流動性良好，存續時間合理，對長期利率引導作用明顯，使之成為房貸利率和信貸利率的基準，而且也成為世界各國央行外匯儲備的
投資標的。所以下面我們分析最重要的一個10 年期的國債收益率對匯率的影響。
接著，我們先來看看影響國債收益率的幾個主要因素：
第一是經濟發展情況，一般而言經濟發展情況越好資金會從債市流向股市，國債收益率提高。
第二是通脹情況，通貨膨脹率直接反映了國債的實際收益率。例如:國債的收益率是百分之二十，通貨膨脹率是百分之十五，那麼國債的實際收益率就是百分之五。一般而言，通脹率越高國債的實際收益率降低。
第三是風險因素和避險需求，當避險情緒激增的時候，市場避險需求得到提振，風險市場資金會回流到國債市場，國債收益率下降。
然後，我們把全球國債市場中的國債分類。
第一類是發達國家發行的國債。我們把這種國債叫做避險國債，一般來說這類由發達國家發行的10 年期國債收益率在0.5%－4%之間；
第二類一般是發展中國家發行的國債。我們把這種國債叫做普通國債，普通國債的10 年期國債收益率一般在6%－10%之間；
第三類是風險型國家（比如希臘）發行的國債，他們的10 年期國債收益率都在10%以上。其中假如是西歐的一些發達國家出現巨大風險後，有可能他的10 年期國債收益率會落在發展中國家的這個檔次裡面。
既然我們把全球國債市場分為三類，那麼這三類有都什麼樣的特點？
對於避險國債而言，發行避險國債的發達國家經濟發展模式比較健康，通脹控制的好，所以一般來說避險國債收益率不高。
對於普通國債而言，發行普通國債的發展中國家絕大部分的經濟發展帶有貨幣驅動性，也就是通過貨幣的增發來獲得經濟增長。這和發展中國家貨幣政策的不成熟和發展中國家中利益集團的利益訴求有關。比如，中國近些年來GDP 提高很快。10 年間中國M2 年均增長率17%左右，同時反映了統治階級的利益。
對於風險國債而言，風險國家的國債收益率很高，這主要是由於經濟危機導致國家信用缺失。造成了國家需要通過提高國債收益率來對沖風險，只有這樣風險國家才能成功發行國債。比如希臘，希臘10 年期國債近期為30%左右，而美國10 年期國債收益率不到2%。
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